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丙烯:談古論今,價格暴跌之後的邏輯關係梳理
極速賽車 韓永 2019-03-07 14:16:52

  [導語]丙烯市場正在經曆大幅下跌的行情,價格跌勢堪比2015年9月份價格跌至曆史最低的那波行情。而下遊產品行情相對良好,下遊利潤空間大幅上升,丙烯行業利潤向下遊持續轉移。丙烯供應麵是最關鍵影響因素,也是後期市場能否回暖的關鍵所在。

圖1

  價格大幅下跌,曆史情景再現

  2019年以來,丙烯價格重心持續震蕩下移,其中山東丙烯主流價格由8300元/噸跌至6700元/噸,跌幅達19.3%;華東丙烯主流價格由8100元/噸跌至7200元/噸,跌幅達13.6%。

  本周,丙烯價格下跌速度明顯提升,周初山東丙烯價格在7200元/噸左右,而目前市場傳聞已經有6500元/噸左右的貨源。短短四天時間,山東丙烯價格跌幅就高達9.72%。如此之大的跌幅,不禁讓人聯想起2015年9月底山東丙烯價格跌至曆史最低價3800元/噸的場景。

  市場價格大跌的原因分析

  市場價格變動皆有其原因,無論是2015年9月份價格跌至3800元/噸,還是此波價格大幅下跌,最主要的原因皆在於供應麵。

  2015年9月份,由於天津港危化品爆炸事件,導致天津港封港,原本運至天津港的丙烯船轉運至東營港,導致東營港大量丙烯貨物堆積,對於山東市場形成巨大衝擊。

  而現在,丙烯內外部供應皆有增加。一方麵,國內裝置檢修情況較少,2月份國內丙烯月度產量剛創曆史新高,目前供應非常充足。另一方麵,中沙天津PP裝置7號停工,丙烯將外銷800噸/天,持續一周時間;齊魯極速賽車丁辛醇裝置將於10號左右停工,丙烯外銷量將增加800噸/天,持續兩周時間。這1500噸/天的丙烯量屬於額外增加量,因此影響力度格外大。

  下遊利潤空間大幅提升

圖2

  在丙烯價格大幅下跌的同時,下遊產品行情相對良好。據極速賽車監測,2019年初至今,環氧氯丙烷、丙烯腈及正丁醇價格有明顯上漲,漲幅在12%-35%不等;環氧丙烷、聚丙烯粉料價格有所下滑,跌幅在5%-6%;丙烯酸、辛醇及丙酮等產品價格相對穩定。

  不過,從下遊毛利情況來看,除了環氧丙烷平均毛利稍有下降,其餘下遊產品毛利情況皆有明顯上升。並且,所有下遊產品皆處於盈利狀態,盈利空間較為良好。就連長期處於盈虧平衡狀態的PP粉料,盈利空間也較為可觀。這說明2019年以來,丙烯行業利潤是由丙烯向下遊產品轉移的,而且轉移的力度較大。

  上下遊價差過大,借助曆史分析解讀

圖3

  上麵我們分析了丙烯行業利潤轉移情況,從中能發現一個問題,進入2019年,丙烯與眾多下遊產品走勢出現了背離的情況;就算趨勢一致,但丙烯價格跌幅遠遠大於下遊,這就導致丙烯與下遊產品價差不斷拉大,此種情況有些不同尋常。

  極速賽車通過曆史數據對比發現,在2015年,此種情況也出現過。當時由於國際油價暴跌以及意外狀況導致丙烯供應激增,使得丙烯價格大幅下滑,進而跌至曆史最低價格3800元/噸。當時下遊PP粉料價格雖然也在同步回落,但空間遠小於丙烯,這就導致丙烯與PP粉料價差持續擴大,最高價差一度接近3000元/噸。隨後,丙烯市場進入修複期,價格有所回升,與下遊價差也恢複至正常水平。

  曆史總是驚人的相似,目前市場的情況與2015年極其相似。那麼,後期丙烯價格也會像2015年那樣觸底反彈嗎?

  丙烯行情好轉,供應麵依然是關鍵

  從曆史情況來看,丙烯市場價格大跌之後往往伴隨著大漲,尤其是經曆了超跌的行情之後,反彈的需求和動力會比較強勁。

  目前來看,丙烯市場依然較為低迷,中沙天津PP裝置剛進入檢修,丙烯外銷量增加;齊魯極速賽車丁辛醇裝置推遲至10號左右檢修,丙烯外放量即將增加;港口丙烯供應較為充足,外盤丙烯價格也有所回落。市場依然利空雲集,下遊看空情緒高漲,因此價格仍有回落預期。

  不過,通過極速賽車預計市場人士交流,能感覺到目前市場皆較為迷茫。工廠庫存壓力大,因此不得不跌價消化庫存;下遊剛需仍存,但對丙烯持續看空,因此采購積極偏低。但下遊企業也心存擔憂,擔心一旦市場有些許因素變動,丙烯價格會出現快速反彈,因此對於市場走勢絲毫不敢懈怠。這種情況下,市場變得非常微妙,上下遊博弈持續進行。

  極速賽車認為,丙烯市場若想回暖,供應麵依然是關鍵。中沙天津及齊魯極速賽車外放結束、寧波海越檢修影響顯現、部分地煉裝置檢修等利好何時兌現,將成為丙烯市場能否好轉的關鍵因素。從時間節點來看,本月中下旬丙烯市場壓力或將逐步緩解,市場存回暖預期。至於市場能否在大跌之後出現大漲行情,除了供應麵,需求麵的回暖也將是關鍵,下遊聚丙烯的行情走勢需要密切關注。